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中国证券期货

中国证券期货

2026年01期

《中国证券期货》杂志是经国家新闻出版总署批准，于1993年创办。是中国唯一同时横跨证券、期货两大领域的全师、律师等职业中介及顾问的经营决策提供思考借鉴。

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前沿 | 极端天气下的资本市场反应研究

前沿 | 极端天气下的资本市场反应研究

摘要：全球极端天气事件频发，对制造业企业的资产安全与生产运营构成威胁，并影响资本市场稳定。汽车零部件制造业因产业链复杂、沿海布局集中，受气象灾害影响尤为显著。本文基于2006—2024年中国汽车零部件制造行业A股上市公司数据，研究极端天气冲击下的资本市场反应。研究发现，资本市场对企业遭遇极端天气表现出显著负面反应，主要源自投资者对受灾企业资产损失的高预期，而非源自投资者对企业受灾后运营效率下降的
前沿 | 绿色金融与能源市场的波动联动研究

前沿 | 绿色金融与能源市场的波动联动研究

摘要：本文基于WTI原油与中国绿色债券市场的收益率数据，结合GARCH模型、离散小波变换与TVP-VAR频域溢出模型，分析两者在多尺度下的波动联动关系。结果表明，原油市场波动显著高于绿色债券，两者在中期时间尺度内存在一定的联动性，可能反映市场资金配置或宏观预期调整下的同步反应，而长期因果关系整体不显著，符合原油市场由供需和基本面主导的特征。频域分析显示，中期溢出效应较为活跃，但主要体现为结构性和
期货与衍生品 | 建筑企业螺纹钢套期保值策略分析

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摘要：建筑行业在我国国民经济社会和发展中具有重要地位，而原材料成本在建筑企业主营业务成本结构中占比突出。近年来，以螺纹钢为代表的主要建筑材料价格波动幅度显著加大，这一态势对企业成本精细化管控与系统性风险防范提出了更高要求。金融衍生品市场兼具价格发现与风险管理的双重功能，为企业应对原材料价格波动风险提供了有效工具。故本文以C公司为例，设计期货套期保值方案并分析其效果，旨在为建筑企业利用衍生品工具管
期货与衍生品 | 时频视角下生猪与饲料粮期货市场间风险溢出效应研究

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摘要：本研究基于TVP-VAR-DY与TVP-VAR-BK两类溢出指数模型，系统分析了生猪与饲料粮期货市场之间在时域与频域维度上的风险溢出效应，并进一步构建了跨市场风险传导的网络结构，用以揭示其动态演化路径。实证结果显示，生猪与饲料粮期货市场间存在明显的风险溢出效应，具有时间变化特征，并且在突发性极端事件背景下尤为显著。两类市场间的风险溢出关系主要集中在高频区间，呈现出较强的短期波动特征。在时域
期货与衍生品 | 基于收益法与模糊实物期权的碳中和债券价值评估

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摘要：在全球气候变化的严峻挑战下，碳中和债券作为绿色金融创新工具，对促进低碳转型和资本优化配置发挥着重要作用。由于市场起步晚，相关政策和法规不完善，导致市场流动性和投资关注度不足，而科学合理的评估模型，能够准确反映碳中和债券的特殊价值，对于提升市场活力，引导资金流向低碳项目加速碳中和进程具有重要意义。本文创新性地将收益法与模糊实物期权模型相结合，首先运用ARMA-GARCH模型对波动率进行修正，
证券市场 | 碳市场、股票市场与债券市场的动态联动性研究

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摘要：本文采用ARMA-GARCH模型与Clayton Copula方法，系统探讨了全国碳排放权交易市场与股票、债券市场之间的动态联动性及风险传导机制。基于2021年8月至2024年12月的日度数据，研究发现：（1）碳排放配额价格波动显著影响股票和债券市场收益率，且在价格上行阶段表现出更强的负向冲击；（2）碳市场与金融市场间存在明显的下尾依赖关系，在极端风险情境下三者易发生同步下跌；（3）政策冲
证券市场 | 央行数字货币的诞生、性质与影响：文献综述

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摘要：随着分布式共识的流行以及区块链、加密算法等技术的成熟，数字货币成为货币形态的新突破，各国央行纷纷入局，推出以国家名义背书的高信用的央行数字货币，为数字货币的发展注入新动力。本文首先梳理数字货币的发展历程以及过渡到央行数字货币的动机，然后分类介绍各类央行数字货币的性质界定。总的来说，央行数字货币可以定义为以国家信用背书的央行发行并管控的官方货币数字化形式。同时，本文横向对比不同国家央行数字货
证券市场 | 网络效应视角下金融机构风险溢出：促进还是缓释？

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摘要：金融机构风险传染分为直接风险传染和间接风险传染，关联性在为风险传染提供了条件的同时也可能抵御风险。综合考虑直接和间接风险溢出效应对于准确识别关联性的作用机制，避免高估或低估机构系统重要性具有重要意义。本文采用上市金融机构数据，使用改进的投入产出分析方法，综合考虑风险传染过程中的直接风险和间接风险溢出，基于尾部风险网络模型，对关联性的作用和系统重要性进行研究。研究发现，同一行业内机构关联性主
证券市场 | 数字金融、企业研发投入与创新绩效

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摘要：本文基于中国数字金融指数与上市公司2011—2022年的面板数据，利用中介效应模型探究数字金融对企业创新的影响。研究发现，中国数字金融发展有利于促进企业创新绩效，数字金融覆盖广度指数对企业创新绩效的影响不显著，数字金融使用深度指数和数字化程度指数对企业创新绩效的影响更为显著。研发投入在中国数字金融促进企业创新绩效中起到中介作用，数字金融通过提高企业研发投入，进而促进企业创新绩效的提升。中国
法规及监管 | 保荐人合理信赖制度的适用分析与启示

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摘要：我国长期遵循的保荐人“牵头责任”模式，实践中常被误读为保荐人承担兜底保证责任。早期司法和监管实践中，保荐人难以基于对证券服务机构专业意见的合理信赖而成功免责。近年来，保荐人合理信赖制度得以正式确立。本文旨在系统梳理合理信赖制度在我国的演进以及合理信赖制度确立以来的实践适用，通过案例分析关注适用实践中存在的困境及难点并结合成熟资本市场的经验比较，提出相关建议，以期未来能够适度放宽保荐人合理信

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